而该新业务分部的永远前景尚不清晰[12]

  第3项:董事、控股股东及/或拥有强大益处人士的不正当性

  第5项:太甚倚赖控股股东、亲昵相关人士、客户或供货商

  申请人答对董事、控股股东及任何有强大益处的人士进走彻底的尽职审阅,以调查昔时是否存在也许阻止申请人上市正当性的不同规或不当走为,尤其是与真挚及真挚相关的走为。对于不涉及不真挚或性质较轻的昔时不同规走为,申请人及/或相关人士答从相关人士处获得法律确认函,以确认将不会有进一步辇儿动或效果。

  这因为曾经是上市申请人最关注的题目之一,而且是上市申请绝对不克显现的情况。然而,联交所通过众年最先认识到,某些走业参与者须倚赖小批客户,或须倚赖其业务性质可与申请人清晰划分之控股股东挑供的服务或设施,实乃自然之事。

  第1项:不可赓续的业务

  [3] 上市决策 92-2015, ‘公司 B’

  [14] 指引信68-13A

  [6] 上市决策 107-2017, ‘公司 A 及公司 B’

  [4] 指引信 68-13

  正如上文所商议的,第四个最普及的拒绝因为,是申请人未能表明其具能力相符上市的最矮盈余请求。尽管经审计账现在录有有余相符联交所上市规则(下称《上市规则》)第8.05条的基本请求之净利润,发走人及保荐人亦答就申请人的集体业务状况进走审阅。

  吾们将在下文更详细商议拒绝授与申请的首五个因为,但它们并非通盘的拒绝因为。随着越来越众上市申请被挑出,其中一些无可避免地会被拒绝,因此无法保证这边所述的因为乃异日拒绝授与申请的要紧因为。另一方面,吾们举出这些因为,是由于它们在拒绝授与申请的因为中占据相等大的比例,并且起码在现在是除了清淡核对外中清淡列出的项现在外,保荐人及顾问须予关注的严重题目。阁下若认为任何该等因为也许适用于阁下眼前的上市申请,没相关完善地浏览相关上市决策、指引信或拒纳信,并向阁下的顾问进一步追求提出。

  香港说相符交易一切限公司(下称‘ 联交所’)自2013年首刊发与拒绝上市申请之因为相关的决定,以挑高市场透明度。此前,联交所只刊发经挑选的拒纳信或上市决策,但未涵盖一切被拒绝的申请。吾们按照该等已刊发的信函及决策,以定量手段汇编了最要紧的拒绝因为。 这些数据可为上市申请人及保荐人在处理上市申请方面所遇到的实际题目挑供指引,亦让他们可更深入地晓畅联交所对某些题目的立场。 

  此类别的其中一个例子可见于联交因而申请人对别名要紧客户的极端倚赖为由拒绝了其上市申请。该申请人在交易记录期内的总收入别离有超过20%、60%及75%是来自该名要紧客户,该等倚赖并不属于双向及互补性质,并且不大也许于上市后会缩短[2]。在另一宗上市申请中,申请人被拒绝是由于在交易记录期间,其收入有90%以上是来自其最大客户,而该最大客户并不倚赖申请人。换句话说,申请人的大片面收入虽是倚赖该名最大客户,但该等倚赖并非双向及互补性质。由于申请人匮乏在赓续变迁的营运技术及监管环境中出售升级产品的经验,因此它未能表明其自己具有吸引新客户,从而缩短倚赖水平的能力。当申请人厉重倚赖其控股股东挑供财务声援及客户转介时,联交所亦会认为该申请人并不正当上市[3]。若申请人厉重倚赖数名业务友人招徕客户,该等客户的片面信贷也是由该等业务友人挑供担保,这亦会导致所挑出的上市申请被拒绝。值得仔细的是,此处的重点是申请人于上市后是否能缩短倚赖。倘若该等倚赖实在有也许缩短,而申请人亦已经在采取措施缩短该等倚赖,那么这也许会是一个减轻在交易记录期间的厉重倚赖之因素。该等措施的例子包括追求新客户及采用众元化策略。

  在一宗个案中,联交所拒绝上市申请的因为是在交易记录期间,申请人的财务业绩清晰凶化。尽管申请人试图转亏为盈,但联交所并无有余理由坚信情况会有所改善,由于申请人在近期才竖立新业务分部来进走业务众元化,而该新业务分部的永远前景尚不清晰[12]。 

  联交所拒绝上市申请的常见因为

  概述

  [11] 指引信 68-13

  尽管《上市规则》第8.04条清晰挑述发走人及其业务的正当性, 一码中平特公开料但不会让人感到稀奇的是, 管家婆内部精选资料联交所亦关注董事、拥有强大益处人士及/或申请人之控股股东的不同规或不当走为, 内部推荐必中三尾由于该等人士也许对申请人的经营及管理产生强大影响, 香港内部免费一波中特从而影响申请人的上市正当性。

  [2] 上市决策 92-2015, ‘公司 F’

  在另一宗上市申请中,联交所认为申请人的业务不可赓续,因为是申请人在交易记录期间的纯利大幅降低,添上价格竞争导致其流失一位最大客户。另外必要关注的是,在吸引新客户及留住现有客户方面,申请人也许会面对进一步的价格压力,这将导致其盈余能力进一步凶化[13]。

  在此类别下的例子包括于倾轧专门规收入后未能达至最矮净盈余请求的情况[5]。联交所亦倾轧了其来源按照申请人持有的严重牌照或不同规业务的收入[6]。在另一宗个案中,申请人被拒绝是由于其纯利有80%以上是来自投资物业的公平值收入,而若倾轧了它,申请人将无法相符最矮盈余请求[7]。

义务编辑:张海营

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  [7] 上市决策 100-2016, ‘公司 E’

  从图外中可以看出,自从联交所最先公布拒绝的因为后,当中的两个最要紧因为(即不可赓续业务及上市匮乏商业理由)已占拒绝因为的35%。而当联交所自2013年公布一切的拒绝因为以来,该两个因为则占一切拒绝因为中的40%。

  图1 在一切已刊发的上市决策、拒纳信或指引信中表现的拒绝因为

  在该两个图外中,“不可赓续业务”及“匮乏商业理由”是最要紧的拒绝因为。这可以理解为联交所已就上市申请的其他方面及对上市申请人的请求发出详细规则及指引(例如吐露请求及发售请求)的自然效果。因此,当上市申请被拒绝,这清淡是固然申请人相符了大无数其他请求,但联交所或上市委员会认为未足以表明其正当上市。正如联交所确认的,新闻资讯这逆映联交所在评估上市的正当性方面进走了更高水平的审阅,并会走使其酌情决定权以确定原形及情况能否组成相符理的基础,以认定某申请人上市后相等也许会导致显现投机交易,或因着其具有上市地位而被收购[1]。

  [8] 上市决策 107-2017, ‘公司 L’

  结论

  [5] 上市决策121-2019, ‘公司 I’

  联交所会考虑众项因素,以确定申请人对另一方的强大倚赖是否会对其是否正当上市造成影响,包括(a)相关方是否同样倚赖申请人,及(b)申请人与相关方是否订有永远制定[4]。申请人及其顾问答仔细检查是否存在对任何控股股东、亲昵相关人士、客户或供货商的倚赖。若然这样,申请人答表明该等倚赖在上市后将可缩短,而其可减轻任何关于其与相关方相关的强大不幸转折或终止之忧郁闷。

  联交所请求申请人注释其行使首次公开招股所得款项具有的商业意义。在若干个案中,联交所拒绝上市申请是由于申请人拟将所得款项用于购买土地或物业,但拥有及租赁物业所撙节的成本并不隐晦。在该类别下的另一个例子是申请人昔时于交易记录期间一向倚赖内部资金以搪塞交易所需,并未表现其有外部资金需求,故未能表明有真实资金需求。 

  阁下若对上市决策或拒纳信已有所晓畅,则可浏览这片面以知悉最常见的拒绝因为,并略过稍后较详细地注释该等因为的片面。

  因此,申请人及其顾问答在上市文件中挑供有力而周详的分析,以表明其业务可赓续发展,尤其是当申请人(a) 正面对利润及收入的添长下跌或偏矮;及/或(b)预期将在上市后录得利润及收入的添长下跌或偏矮[14]。也许的解决方案包括松散收入来源、扩大客源并将成本降矮,或起码表现其正在采取相关措施。倘若存在任何也许对申请人的前景产生不幸影响的强大转折(例如法规变更或新技术的发展,使其业务落后于人),则申请人答清晰地向联交所表明该等转折不太也许会显现,且不会影响申请人业务的可赓续性[15]。

  经审计账现在答结相符其他指标来添以厉格审阅,例如来自投资物业公平值或不同规运动的收入。为了避免基于这项因为而被拒绝,尽管经审计账现在达至最矮财务请求,申请人仍答尽量将申请人的大片面利润按照‘要不是’计算手段而被倾轧的也许性降至最矮,否则将使原原形符资格的财务原料变成不相符《上市规则》第8.05条下的基本上市规定。 

  原标题:拒绝港交所上市申请的五大因为——以及如何避免该等情况发生

  [13] 上市决策 100-2016, ‘公司 G’

  以下图外面现要紧的拒绝因为大致是基于授予联交所能以相对普及酌情权评定上市申请人之优劣的规则。图1总结了联交所刊发的一切上市决策、拒纳信或指引信中所载的拒绝因为之分布情况。图2则总结了仅限于自2013年联交所决定公布一切拒绝因为以来的因为分布情况。 

  在各项要紧拒绝因为中,一个共同点是:即使申请人按照了一切其他规则,但联交所在考虑某些申请人是否正当上市方面,仍可按照第8.04条规则走使相对普及的酌情决定权。固然较为理想的做法是对含糊的拒绝理由签定清晰的规则及指引,但吾们理解联交所答握有拒绝授与某些申请的酌情决定权,并按实际情况一一考虑。吾们憧憬这一指引能就拒绝缘故于行家挑供一个概约(但非详细无遗)的概论,并配相符保荐人及其顾问在首次公开招股项现在程序的早期阶段,甚至在首次公开招股项现在启动之前注视相关题目。

  [15] 指引信68-13

  量化分析

  [10] 指引信 68-13A

  第4项:无法已足最矮盈余请求

  [9] 上市决策 121-2019, ‘公司 Q’

  [1] 上市决策121-2019

  图2 自2013年以来在一切已刊发的上市决策中表现的拒绝因为

  例子包括:(a) 新申请人的财务外现有众容易受非其可限制的转折所影响;(b)财务外现是否下滑以及战败的趋势底因;(c) 任何也许迫切胁迫申请人业务经营的强大转折;及(d)新申请人是否已表明其也许有效减矮相关风险[11]。

  第2项:匮乏商业理由,因此并无真实资金需求

  作者: 大成律师事务所王卓衡、陈凯莹

  固然考虑的因素有众项,但眼前联交所会更厉格注视申请人申请上市的商业理由。吾们将不会评论联交所是否答注视(以及若然,须达至何等水平)申请人的上市意图,但匮乏上市的商业理由及真实的资金需求(而这会影响申请人上市的正当性)于近年已成为第二个最普及的拒绝理由。

  注:此文章首次在《香港律师》月刊上发外

  [12] 上市决策 121-2019, ‘公司 A’

  兴趣的是,自2013年以来,第四个最普及的拒绝因为(如图2所示)是申请人未能表明其具能力相符最矮盈余请求。骤眼看来,这益像是令人不可思议的,由于这清淡是发走人或其顾问在最先准备挑出上市申请之前须要考虑的严重题目。当吾们对某些被拒绝的申请进走详细注视之后会发现,联交所昔时在分辨某利润是否相符盈余测试方面对一些上市申请造成若干窒碍。相关商议载于下文‘联交所拒绝上市申请的常见因为’一节。

  末了,最普及的拒绝因为是申请人业务的不可赓续性。尽管在技术上无人能展看一家公司(岂论其是否上市)是否能维持其业务,但联交所会注视数项其认为能影响申请人业务可赓续性的因素。

  在其中一宗个案中,联交所基于正当性理由而拒绝一个上市申请,因为是在交易记录期间,申请人的董事因行贿走为而被定罪。基于上述的董事不当走为,联交所认为董事不正当,故亦导致申请人不正当上市[8]。在另一宗个案中,由于身为申请人的控股股东、创办人及董事的某人士昔时有意逃税的走为,导致联交所拒绝申请人所挑出的上市申请。故由此看来,倘若不当走为涉及不真挚的走为而引致某人之真挚受到关注时,联交一切较大也许认为该人不正当担任上市申请人的董事,并以正当性行为理由拒绝相关的上市申请[9]。

  因此,申请人答仔细检讨其昔时及异日业务策略,以及不益看察走业发展的趋势,然后才签定与该等策略及趋势相等的所得款项用途计划。上市文件中答详细表明上市的商业理由,并避免作出下列清淡性描述:如行使上市所得款项(a)升迁声誉及品牌著名度;(b) 留待异日进走收购(而未能挑供收购现在的名称及特定甄选标准),及/或(c)增补人手以备扩充等等[10]。

  原标题:视频|无头尸?山崖野岭惊现编织袋,露出一只“脚”?

  新华社日内瓦6月22日电联合国人权理事会22日再次通过中国提交的“在人权领域促进合作共赢”决议。决议倡导坚持多边主义,呼吁构建相互尊重、公平正义、合作共赢的新型国际关系,构建人类命运共同体,强调各国应在人权领域开展真诚对话与合作,分享促进和保护人权的良好做法和经验,加强人权技术援助和能力建设,实现合作共赢。

  via 教主侃球

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